普患配资国有商业保险公司全面建立三年以上长周期考核机制

　　证券时报记者程丹普患配资

　　财政部7月11日印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），明确国有商业保险公司全面建立三年以上长周期考核机制，同时，要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平，注重稳健经营，增强投资管理能力。

　　广发证券表示，对国有商业保险公司实施三年以上长周期考核，通过构建投资管理机构、投资经理、产品组合等多层面相互衔接的考核体系，并建立健全与长周期考核相匹配的管理制度，有利于降低短期市场波动对保险等中长期资金投资行为的影响，提升中长期资金权益投资的积极性和稳定性，为资本市场高质量发展注入源头活水，优化市场结构，降低市场波动，更好发挥资本市场“稳定器”“压舱石”作用。

　　加强长周期考核

　　提升经营管理能力

　　长周期考核是提升投资运作稳定性的关键举措之一。《通知》明确，进一步加强长周期考核，不断提升经营管理能力。

　　具体来看，在长周期考核方面，一是将净资产收益率由“当年度指标+三年周期指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。以推动国有商业保险公司更加注重长期收益、防范短期行为，加快实现高质量发展。二是将资本保值增值率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。以降低市场波动对国有商业保险公司当年绩效评价结果的影响，有助于引导其长期投资、价值投资、稳健投资，更好发挥其长期机构投资者作用。上述要求自2025年度绩效评价起开始实施。

　　在提升经营管理能力方面，《通知》要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平。加强资产负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理，优化资产配置，把握好收益和风险平衡，实现所有者权益稳定增长和国有资本保值增值。《通知》还要求国有商业保险公司注重稳健经营。完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理，挖掘优质投资标的，增厚长期稳定收益，更好发挥保险资金长期资本、耐心资本的“压舱石”作用，积极服务实体经济高质量发展。另外，增强投资管理能力，严格执行并持续完善内部投资管理制度，完善投资决策程序和风险评估体系，进一步加强投资决策管理、交易管理、投后管理。

　　“推出长周期考核机制解决了当前痛点普患配资，契合市场需求。”一家保险公司投资总监表示，保险资金来源稳定，偿付周期长，长周期考核机制建立后，将不惧市场短期波动，敢于加大A股投资比例，并保持相对稳定，能通过长期投资获取可观回报。同时，保险资金投资行为的稳定，也将有效提高资本市场内在稳定性，降低市场波动，大幅优化资本市场投资生态，提升对各类资金的吸引力，强化资金与市场的良性互动。

　　引导长期资金

　　践行价值投资理念

　　在以年度考核为主的模式下，权益市场短期波动会直接影响公司当期业绩表现，导致保险资金对资本市场短期波动的容忍度降低，难以践行长期投资理念。《通知》明确考核周期拉长，险资短期压力将得到释放。

　　长周期考核是提升各类资金股票投资稳定性和积极性的关键举措。从实践情况看，全国社保基金积极践行长周期考核，是资本市场长期投资、价值投资的典范，自成立以来投资A股平均年化收益率达11.6%。

　　“社保基金长周期考核的实践表明制度优化对收益有增厚作用。”中欧基金表示，此次调整净资产收益率考核权重，能够引导险企专注长期价值挖掘，提升市场价格发现与资源配置效率。

　　广发证券表示，长周期考核将有效提升险资入市意愿和波动承受能力，降低市场短期波动对保险资金投资决策及行为的影响。一方面，对于稳定市场运行具有积极意义；另一方面，也有利于保险资金发挥长期资金属性，获得良好的长期投资回报，缓解保险资金面临的利差损挑战。

　　商业保险资金来源稳定、偿付周期长，是典型的长钱。从资金来源看，商业保险主要依托广大投保人定期缴纳的保费，具有一定的规律性和持续性。从偿付周期看，商业保险的理赔往往发生在保险合同约定的特定事件发生后，如长期寿险的保障期限可长达几十年，甚至伴随被保险人一生。

　　近年来，在政策支持引导、市场需求提升、行业快速发展等多重因素共同作用下，商业保险资金运用规模显著增长。截至2024年底，我国商业保险资金运用余额约33万亿元，实际投资A股的比例为11%左右，距离25%的平均政策上限还有较大空间。

　　中欧基金表示，这意味着后续保险资金入市的比例仍有较大的提升空间，这部分资金的释放对于资本市场而言有重大的意义。新政实施后有望提高保险公司对于资产短期波动的容忍度，促进加大A股配置，通过长期持有平滑市场波动。

　　更多中长期资金入市可期

　　实际上，监管部门在推动中长期资金入市方面动作频频。就推动国有商业保险公司入市方面，2023年10月，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将净资产收益率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标”相结合的考核方式，权重各占50%。

　　2025年1月，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》）发布，《方案》重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。《方案》提出，对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%，以引导保险公司加大A股投资力度。

　　今年以来，金融监管总局等部门积极支持保险资金入市，上调部分保险公司权益类资产投资比例上限，最高可达50%；开展第二批、第三批长期股票投资试点，先后批复试点资格总金额1720亿元；明确提出下一步计划，将保险资金股票投资的风险因子调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。

　　广发证券指出，《通知》落实《方案》要求，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制，是一个很重要的制度性突破。在推动国有商业保险公司入市的同时，其他中长钱入市也都呈现出积极态势，中长期资金入市逐渐从蓝图变为实践。保险资金长期股票投资试点加速落地，公募基金改革与产品创新并进、基金销售费率进一步降低、ETF产品体系持续丰富，人社部加速将个人养老金制度推广至全国，全国企业年金基金首次公布了近三年累计收益率，各类中长期资金所持A股流通市值数量稳步增长。

　　“伴随A股上市公司质量的提升及分红率的提高，加大股票投资也是当前保险资金资产配置比较好的策略和选择。”广发证券指出，去年下半年以来，一揽子稳增长、稳市场政策陆续推出，资本市场投融资综合改革持续深化，市场生态发生了积极深刻的变化，市场稳步向好的势头不断巩固，为保险资金的入市提供了良好的市场环境。

　　作为保险公司权益投资的伙伴和桥梁，多家基金公司表示，要落实好今年5月份发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》，持续提升自身的投资服务能力，进一步丰富适合中长期投资的产品和工具供给，研发更多低波稳健产品，积极助力保险资金入市。

　　清华大学国家金融研究院院长田轩表示，随着更多长钱入市普患配资，资本市场结构将进一步优化，市场流动性和活跃度将显著增强，长钱入市将推动长期价值投资理念的普及，市场将形成更加合理的估值体系和投资结构，市场的整体质量和效率将进一步提升。

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