股融贷科技基金发行火限购忙公募求解规模业绩平衡难题

证券时报记者赵梦桥

近期，A股市场科技主线持续演绎，公募基金则出现了看似矛盾的现象：一方面，强烈的赚钱效应点燃基金发行市场，年内新发权益基金爆款频出，科技主题产品时常“一日售罄”；另一方面，以科技主题为代表的绩优基金频频限购，将汹涌而来的资金拒之门外。

这种上新与限购并存的现象，折射出公募基金在科技行情进入短期高位之际，需要再度面对规模与业绩再平衡的难题。有公募分析人士指出，这需要公募基金、代销渠道等机构在面对短期利润诱惑时保持一定的克制力——公募基金要有限购的勇气，把规模控制在基金经理的能力圈里；代销渠道也需要保持冷静，在行情火爆之际做好投资顾问。

新发火爆与基金限购并行

在过去一年多的时间里，科技板块展现出了极强的业绩弹性，资金对于相关赛道的共识度再度达到历史峰值。基金方面，多只重仓科技股的权益类基金净值持续上攻，“翻倍基”亦批量出现。

赚钱效应还带动了科技主题基金在发行端的火爆，年内权益基金爆款频出，带有“科技”“成长”等名称的基金尤为火爆。

如永赢锐见成长发行规模达58.67亿元，诺安科技智选发行规模达31.88亿元，还有泉果科技领航在10天时间内募集了17.40亿元，这些精准卡位科技、高端制造等高景气赛道的产品，拟任基金经理多数近年来取得了良好收益，因此发行端具备了较强的号召力。

华北某公募渠道人士指出，在此前几年权益市场整体低迷、新发基金步履维艰的“冰河期”，基金公司的非货规模增长普遍受阻。如今，科技行情的爆发对于基金公司来说是一个很好的机会，为基金公司提供了一个绝佳的扩规模窗口期。借助科技主线的东风，新发产品往往能以较低的营销成本获得较高的募集规模。

不过，对于存量基金来说，则呈现出一种较为克制的现象，不少绩优基金选择闭门谢客。如财通成长优选先在5月29日将单个基金账户的单日申购上限设置为1万元，6月2日，进一步将申购上限降低为1000元，该基金近一年来涨幅约为390%；华商均衡成长早在4月份就将单日申购上限调整为1万元；还有华泰柏瑞质量成长自4月27日起将单个账户单日申购限额由100万元调整为10万元，6月10日进一步将大额申购限额由10万元调整为1万元。

某公募评价人士表示，不少基民会仅凭历史业绩跟风买入基金，如果此时敞开申购，大量资金在高位涌入，一旦板块出现短期大幅回调，这些高位入场的资金将可能面临较大的回撤风险。绩优基金选择限购，实质上是对追高资金的一种“硬性劝退”，意在避免投资者在情绪顶点盲目追高。

公募寻求规模与业绩再平衡

前述新发基金频出“爆款”与绩优基金限购并存的现象，体现出在科技单边牛市中，各家公募力求在规模与业绩之间实现再平衡。

前述华北某公募渠道人士对记者表示：“近期公司科技主题产品卖得很好，我们也想抓住局部‘好发’的窗口期扩大规模；但基金经理也担心‘好发不好做’的问题。当前科技板块估值已达历史高位，部分热门赛道市盈率分位数逼近甚至超过历史上99%的时间，这意味着当前发行基金，资金可能在情绪的相对高点涌入，从而形成高位建仓的风险。”

2015年的牛市突然熄火，2021年的核心资产抱团瓦解，以及2022年新能源板块归于沉寂，无一不是“好发不好做”的深刻教训。历史数据显示，基金发行峰值往往对应市场阶段性高点。2015年二季度月均发行超120只，同年6月中旬市场出现大幅调整；2021年一季度发行高峰中成立的三年持有期产品，至今仍有部分净值低于面值。

今年6月6日，证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上强调，基金行业要增强逆周期思维，坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，更不能回到“冲规模、赚快钱”的老路上去。

“这就要求公募基金、代销渠道等机构保持一定的克制力。”前述公募评价人士指出，当某一个科技细分赛道已经涨到连基金经理都恐高的时候，公司管理层要有限购的勇气，把规模控制在基金经理的能力圈里，这才是对持有人最专业的保护。

此外，代销渠道也得告别舒适区，在行情火爆、新基“好发”的顶点，银行、券商等渠道不能再为了应付考核去迎合基民的热情，而是要做冷静的投资顾问。

高位布局考验基金经理投资智慧

当前的行情不仅对基金公司的策略提出了考验，在指数围绕4000点反复震荡之际，新发资金规模涌入之后如何高位布局，也是掌管次新基金的基金经理面临的难题。

仅在年内，就有不少在相对高位成立的基金净值出现较大亏损。如某只成立于4月份的周期主题产品运行至今不足两个月，已有超过25%的跌幅；同样成立于4月份的3只“先进制造”基金也跌超10%。

多家公募指出，未来行情大概率以震荡为主，波动加剧是常态，追涨策略的有效性降低，风格层面配置需更加均衡，同时更加关注低估值板块的底部机遇。

富国基金基金经理葛俊阳以港股为例解释了当下低估值板块的投资机会。他表示，当前港股红利股息率高于中证红利股息率，港股红利资产在分红回报层面已具备明显优势。在低利率环境下，这一溢价为追求稳定现金流的投资者提供了较具吸引力的配置选择。

摩根资产管理建议，投资操作方面需控制风险仓位：一方面，对于前期透支预期较多的高市盈率科技板块，需要注意防范技术性回踩风险；另一方面，加大对具备实质内生增长动力的传统机械、上游能源以及高股息特征清晰的银行、电力等低市盈率价值蓝筹的配置，以高股息防御性资产对冲宏观不确定性带来的系统性波动。

金鹰基金则表示，当前市场进入高位震荡期，应把握结构性机会，规避高位高估值、缺乏业绩支撑的题材股。进攻端，科技成长仍是主线，但短期需聚焦有订单、业绩兑现和产业趋势支撑的算力、半导体设备等方向；随着高油价对企业成本的影响逐步显现，算电协同、储能、风电等能源安全相关方向有望成为新景气分支，创新药可作为补充。

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