九龙证券估值超200亿! 阿维塔, 冲刺港股IPO

新能源汽车行业，正在加速。

随着国内行业渗透率超过50%，野蛮生长的阶段也即将告一段落。

近期，有媒体报道，阿维塔已经向港交所递交了上市申请书，正式冲刺港股IPO。

作为背靠华为、宁德时代以及长安汽车三大巨头的新能源高端品牌，阿维塔的举动备受市场关注。

实际上，早在2021年，阿维塔高层曾对外透露，阿维塔计划于2024至2025年实现IPO，或许是受资本市场波动加剧的影响，其上市计划才一直拖到了现在。

对于阿维塔而言，在这个节点冲刺IPO，正当其时。但其需要解决的问题，还有很多。从销量的角度来看，今年前10个月阿维塔销量合计约为9.7万辆，而月销1万是公认的“生死线”，换而言之阿维塔还在及格线边缘徘徊；经营上，阿维塔最近三年半累计亏损超过113亿元，今年上半年阿维塔亏损了15.85亿元。也就是说，阿维塔需要一个扭亏的时间表。

从当下来看，港股IPO只是第一步，若想要在上市后收获不错的股价表现，阿维塔需要做的显然还有更多。

含着“金汤勺”出生

回看过去，阿维塔的历史最早可以追溯到2018年7月成立的长安蔚来新能源汽车科技有限公司，其由长安汽车与蔚来合资成立，各持股50%。

长安蔚来的成立，承载着长安汽车新能源高端化转型的梦想，不过彼时蔚来还在为“活下去”挣扎，所以长安蔚来在成立后一直停滞不前。

转机发生在2021年。这一年，长安汽车决定重塑长安蔚来这个品牌，于是其引入了宁德时代和华为两家巨头，形成了名噪一时的“CHN”联盟，而长安蔚来也是在这一年更名为阿维塔科技，品牌定位变成了“新豪华新能源乘用车”。

长安汽车董事长朱华荣曾公开表示：“阿维塔要啥给啥，要钱给钱，要人给人，要技术给技术”。

除了长安汽车以外，阿维塔也曾被不少人看好，毕竟三者合作背后呈现了一种创新性的“技术聚合+资本聚合”模式：长安汽车提供整车研发、制造与供应链体系；华为注入其领先的智能汽车解决方案，涵盖智能座舱、辅助驾驶等核心技术；宁德时代则作为电池技术的后盾，确保三电系统的竞争力。

值得一提的是，阿维塔随后成了华为 HI模式的早期合作方，2022年8月首款采用HI模式的车型阿维塔11发布，采用带激光雷达的华为辅助驾驶系统。

从融资来看，资本对这个拥有雄厚背景实力的“新兴贵族”给予了极高热情。根据招股书及公开报道，自2021年以来，阿维塔完成了四轮融资，累计募集资金超过190亿元。其中，仅2024年12月的C轮融资就超过110亿元，创下当年国内汽车领域最大单笔融资纪录。

招股书显示，阿维塔旗下在售量产车型共计四款，售价介于20万—70万元，均提供纯电、增程两种动力形式，涵盖轿车与SUV，其中首款产品阿维塔11在2022年12月开始交付。到今年上半年末，阿维塔累计交付量为13.8万辆，其中2023年的销量为20021辆，2024年为61588辆，2025年上半年为56729辆。

从最新数据看，今年10月阿维塔的销量为13506辆，今年前十个月销量累计约为9.7万辆，虽然下半年销量有所回升，但仍远低于问界10月超4万辆的销量表现，也逊色于理想的3.17万辆、蔚来的4.04万辆和小鹏4.20万辆。

另外，今年阿维塔制定的销量目标是22万辆，但前十个月其销量目标完成率只有47.4%，按照目前的销量来预估，其全年销量目标的完成率约在六成，和初定计划仍有很大距离。

招股书显示，2022年、2023年、2024年度以及2025年上半年，阿维塔的净亏损分别约为20.15亿元、36.93亿元、40.18亿元和15.85亿元。同时，阿维塔预计其2025年度将继续亏损。

港股IPO突围

一个汇集了国内顶尖制造、电池与智能技术的新能源汽车品牌，为何发展会逊于预期。

而这背后，与其产品定位有很大的关系。

从品牌诞生起，阿维塔就立志于对标“BBA”，成为全球高端智能电动汽车领导品牌。

不过，想要在高端电动车市场站稳脚跟并不容易。相比于中低端电动车市场，高端电动车市场的容量十分有限。

根据2024年的调研数据，高端纯电的渗透率仍然处于低位，其中2024年1—8月30万至40万、40万元以上纯电渗透率平均仅不足15%，远低于整体纯电渗透率26%。

换句话说，在高端新能源车市场，消费者更青睐增程或插混这种没有里程焦虑的车型，对纯电车型不太“感冒”。

而一开始就选择主攻高端纯电新能源汽车市场的阿维塔，注定相对发展得艰难一些。但当阿维塔发现高端纯电新能源汽车市场容量不足之后，其开始主动求变，先是启动增程路线，不再只走纯电，后又推出了20万级别车型，这也是其今年下半年销量回升的关键。

此外，除了产品定位问题之外，当下阿维塔还面临着一大难题，即曾经引以为傲的“技术护城河”正在被快速填平，独特的优势开始消失。

整体而言，阿维塔的核心卖点其实在于华为的智能驾驶与座舱和宁德时代的尖端电池技术，但现在这些都已经十分普遍。比如华为的智能驾驶与座舱，目前市场上搭载华为智能汽车解决方案的品牌已经超过10个，超20款车型都搭载了华为智能汽车解决方案；而宁德时代的电池则应用更加广泛，如曾由阿维塔12首批搭载的“骁遥超级增混电池”，在几个月内就被包括直接竞品智界R7在内的一系列车企跟进配套。

当这些曾经独一档的技术被逐渐“标配化”，而阿维塔又没有通过先发优势构筑起护城河，其产品竞争力很容易在同质化的市场中被淹没。

总结来说，目前阿维塔的困境明显存在，也需要及时改变。目前，阿维塔已经正式开启冲刺港股IPO，尽管阿维塔估值仍超过200亿元，但这很大程度上是市场对其“CHN”背景和未来潜力的认可。

当下，随着IPO进程推进，阿维塔将从一级市场的“讲故事”阶段，进入二级市场的“交答卷”阶段。二级市场投资者将用更严苛、更短视的目光审视其月度交付数据、毛利率变化和亏损收窄速度。一旦上市后销量增长不及预期或亏损未能有效收窄，阿维塔股价将面临巨大压力，由此来看，冲刺港股仅是开始，后续的市场的考验也将会更多。

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